تغییر شگفت انگیز نرخ ارز در دو سال اخیر، بسیاری از تغییرات را در بازار سهام رقم زده است. حکایت رشد شتابناک ارزش شاخص کل بورس و خلق ده ها رکورد، حکایتی است که مردم عادی نیز آن را بارها در اخبار یک سال اخیر شنیده اند. این که علت چنین رشدی چیست، سوال مهم اذهان عمومی است و این که با چه محاسباتی می توان بهترین سرمایه گذاری ها را در این دوران پررونق انتخاب کرد، سوال مهم سرمایه گذاران و اهالی حرفه ای بازار سهام بوده است ...
تاکنون چند مطلبی ارائه کرده ایم تا به سوال اذهان عمومی پاسخ دهیم. ارائه مطلب به سرمایه گذاران و فعالان حرفه ای بازار اما دشوارتر است. در دوران پررونق اخیر که هنوز نیز زنگ پایان آن به صدا درنیامده و بسیاری از کارشناسان معتقدند همچنان می توان به ادامه این دوران دل بست، بسیاری از دلایل کوتاه مدت و بلندمدت برای توجیه رشد قیمت سهام ارائه شده است. بازار اما به نقطه ای رسیده که یافتن گزینه های مطلوب سرمایه گذاری کمی سخت تر شده است. تحلیل ها بر این مدار است که قیمت سهام در برخی صنایع بیش از ارزش ذاتی است، در برخی دیگر در حدود ارزش ذاتی و در تعدادی دیگر نیز کماکان در نقطه ای کمتر از ارزش ذاتی قرار دارد. طبیعی است که تحلیل های متفاوتی از سهام گران و ارزان بازار ارائه می شود و کارشناسان در این مورد هم عقیده نیستند اما بر این نکته اتفاق نظر وجود دارد که برای کنترل ریسک و بهره مندی از بازدهی مطلوب، باید سرمایه را به سوی سهام با قیمت های معقول تر پیش برد ...
اما قیمت کدام سهام هنوز معقول است؟ تحلیلگران سعی دارند با یافته های علمی و با پیش بینی رخدادهای محتمل آتی، به این سوال پاسخ دهند. بسیاری از رخدادهای کوتاه مدت و اتفاق هایی که پیش بینی می شود ظرف ماه های آینده به وقوع بپیوندند، در زمره عواملی هستند که مورد توجه تحلیلگران قرار دارند تا روند سرمایه گذاری های کوتاه مدت را پیش بینی کنند. برخی یافته های علمی اما می توانند به انتخاب سرمایه گذاری ها در بعد بلندمدت کمک کنند. این روزها بحث در مورد سرمایه گذاری های مطلوب بلندمدت داغ تر است چون بسیاری تردید دارند رشد بازار سهام با سرعت فعلی و برای مدت زمانی طولانی تداوم داشته باشد ...
برای محاسبه ارزش ذاتی سهام در ابعاد بلندمدت، معمولا رخدادهای کوتاه مدت مدنظر قرار نمی گیرند. تحلیل های کوتاه مدت توجهی بسیار ویژه به توان سودسازی شرکت دارند اما تحلیل های بلندمدت وزن کمتری برای عامل «سودسازی» قائل هستند. در این تحلیل ها سعی می شود با تکیه بر شاخص های ترازنامه ای شرکت، وضعیت بلندمدت آن را مورد بررسی قرار دهند. به عنوان مثال در صورتی که «ارزش دفتری» شرکتی از ارزش سهام آن بیشتر شود، تحلیلگر آن را عاملی مثبت برای سرمایه گذاری بلندمدت می یابد. ارزش دفتری از تقسیم «حقوق صاحبان سهام» (مجموع سرمایه رسمی، اندوخته های مختلف و سود انباشته) بر تعداد سهام به دست می آید ...
«ارزش جایگزینی» شرکت، دیگر عامل مورد اتکاء در تحلیل بلندمدت است. ارزش جایگزینی محاسبه هزینه ای است که برای ایجاد یک شرکت در حال حاضر مورد نیاز است. مقایسه این میزان هزینه با ارزش بازار فعلی شرکت در بازار سهام، می تواند عاملی برای تحلیل بلندمدت باشد. به عنوان مثال اگر ساخت یک کارخانه سیمان با ظرفیت یک میلیون تن در سال، هم اکنون هزینه ای بالغ بر 400 میلیارد تومان داشته باشد، ارزش بازار 200 میلیارد تومانی کارخانه ای با این ظرفیت در بورس، به معنای وجود عاملی در جهت ارزندگی بلندمدت سهام این شرکت است. تحلیلگران این روزها به «ارزش جایگزینی» توجه ویژه ای دارند و سعی می کنند ارزش کنونی سهام شرکت ها را با این عامل مورد بررسی قرار دهند ...
بررسی ها نشان می دهد سهام برخی شرکت ها رشدی متناسب با تحولات اخیر نداشته اند به این معنا که هم زمان با رشد چندین برابری قیمت سهام برخی شرکت ها، سهام این دسته از شرکت ها رشدی کم و ناچیز داشته اند. برخی تحلیلگران بر این باورند با توجه به این که افزایش نرخ ارز و وجود نرخ بالا تورم موجب رشد قابل توجه ارزش جایگزینی شرکت ها شده بنابراین رشد کم قیمت سهام این شرکت ها توجیه نداشته و سرمایه گذاران می توانند به این دسته از سهام به چشم فرصت نگاه کنند. این باور وجود دارد که ارزش این شرکت ها به زودی می باید رشد کند تا در برابر رشد ارزش جایگزینی، قیمت سهام شان قابل دفاع باشد. البته بازار سهام در کوتاه مدت تنها متوجه توان سودسازی است اما می توان چنین فرضی داشت که عقل جمعی بازار به این باور برسد دسته ای از جاماندگان رشد یک سال اخیر، حال می باید حرکت قیمتی داشته باشند. اخبار مثبت مقطعی نیز می تواند جرقه ای برای رشد قیمت سهام این شرکت ها باشد ...
دکتر مانی با بررسی تحلیل ها به این نتیجه رسید، چندین صنعت از نگاه بازار در موقعیتی قرار دارند که با رشد اخیر همسو نشده اند و فاصله ای عمیق با ارزش جایگزینی خود پیدا کرده اند:
صنعت مخابرات
صنایع بانک، بیمه و لیزینگ
صنعت انفورماتیک
صنعت خودرو
صنعت ساختمان
البته از صنایع دیگری نیز ممکن است نام برده شود اما نام صنایع مذکور بیشتر به عنوان «جاماندگان رشد بازار» شنیده می شود. بازار توجیه ساده ای در مورد این صنایع دارد: قیمت نماد مخابرات ایران هم اکنون حتی از سال 89 نیز کمتر است، قیمت برخی نمادهای ساختمانی به اندازه یا کمی بیش از قیمت های یک دهه پیش آن ها است و بانک ها رشد قیمت اندکی نسبت به دو سال گذشته خود داشته اند ... بازار بنابراین معتقد است فاصله ارزش جایگزینی این شرکت ها با ارزش بازار آن ها، فاصله عمیق پیدا کرده و این فاصله، فرصت مناسب سرمایه گذاری را در شرایطی ایجاد می کند که ارزش شرکت های بسیاری به اندازه یا به بیش از ارزش جایگزینی آن ها رسیده است ...
سرمایه گذاری در صنایع مذکور این روزها طرفدارانی بسیار دارد. اخبار مثبت حول برخی از این صنایع نیز مزید بر علت شده تا عوامل کوتاه مدت به کمک محاسبات بلندمدت بیاید. باز هم باید تاکید کرد حرکت کوتاه مدت سهام تحت تاثیر توان سودسازی آن ها است اما گویا می توان به صنایع جامانده نگاهی جدی تر داشت ...
| :: امتیاز: |
|
نتیجه : 0 امتیاز توسط 0 نفر
مجموع امتیاز : 0 |
|
:: بازدید : 61